世界黄金协会 2025 年调查显示，95% 的受访央行预计未来 12 个月将继续增持黄金，这一比例创下调查以来新高，同时 43% 的央行计划增加自身黄金储备。驱动这一行动的核心动因已从传统投资需求转向安全考量 ——85% 的央行将 “危机时期表现” 列为持金首要原因，远超往年。

传统黄金枢纽正经历储备分流：截至 2025 年 4 月，伦敦金库黄金持有量为 8536 吨，年初曾单月减少 151 吨，反映出储备撤离趋势；而中国成为新增托管的核心目的地，柬埔寨已确认将 54 吨新购黄金（占其外汇储备的 25%）存放在深圳前海金库，菲律宾、沙特等国也在评估类似操作。这种转移打破了 70% 官方黄金集中于英美枢纽的百年格局。

2022 年俄乌冲突后，俄罗斯黄金储备被西方冻结，叠加 SWIFT 系统的政治化使用，让全球央行意识到资产托管的 “地缘风险”。德国柏林自由大学研究显示，欧洲多国对美保管的黄金安全性存疑，德国已从纽约运回 674 吨黄金，意大利也在推动储备回流。

中国托管的吸引力源于“中立性保障”。与西方制裁文化不同，中国不附加政治条件，且深圳金库由国有机构运营，具备国际认证的温湿度控制、防爆结构与 24 小时监控体系，物流与金融基础设施协同性强。对新兴市场而言，这种 “去政治化” 托管模式成为资产安全的重要选项。

基础设施的国际适配性

深圳前海金库已在上海黄金交易所注册，其运营标准与伦敦形成差异化互补：

• 安全标准：均符合国际贵金属存储规范，伦敦依赖汇丰、摩根大通等 LBMA 清算会员的实物检查体系，前海则侧重与粤港澳大湾区的跨境物流联动；

• 清算效率：伦敦以美元为主导的场外清算，前海可直接对接人民币跨境结算，黄金与商品贸易的兑换周期缩短 50% 以上。

定价权的亚洲崛起

上海黄金交易所 2024 年成交量达 6.8 万吨，覆盖金砖国家及东盟地区，境外以 “上海金” 为标的的合约规模同比增长超 10 倍。这种实物交易驱动的定价机制，与伦敦做市商报价、纽约衍生品主导模式形成三足鼎立，人民币计价合约帮助新兴市场减少美元汇率波动风险 —— 若用黄金兑换人民币进口中国商品，效率远高于伦敦调运。

连锁反应：美元霸权松动的三重信号

1. 多中心格局形成：伦敦黄金租赁利率一度升至 4.7%（远超历史均值），反映可借储备缩减；而上海仓单体系覆盖范围持续扩大，2025 年人民币计价黄金交易量占全球 18%。

2. 美债替代效应显现：黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产，2025 年二季度储备占比升至 30%，同期美元储备份额从 43% 降至 40%，黄金成为 “去美元化” 的缓冲器而非直接替代品。

3. 信任重心东移：德国回流黄金、柬埔寨选择深圳，印证西方金融公信力衰减。桥水基金指出，黄金正取代美债成为新的“无风险资产锚”。

中国面临的现实挑战

1. 资本账户平衡：人民币自由兑换程度尚待提升，需在储备流动性与汇率稳定间找到平衡点；

2. 国际接纳周期：部分国家对社会主义国家托管存在认知差异，信任建立需长期验证；

3. 香港桥梁作用：虽已启用离岸交割库，但与深圳金库的联动效能仍需实际交易检验。

战略窗口期的可能性

OMFIF 预测，若美国持续金融制裁，2026 年或有 20 + 新兴国家跟进黄金东存，推动人民币储备份额从 2025 年一季度的 2.88% 向 5% 临界点迈进，长期有望达到 6%。这种增长并非取代美元，而是形成多货币并存的储备体系。

从伦敦成为全球金本位核心，到纽约借布雷顿森林体系崛起，黄金托管地始终与大国兴衰同步。如今的东移浪潮，本质是全球南方对金融安全的集体投票—— 中国 “不设政治条件” 的托管原则，与西方制裁文化形成鲜明对比。正如世界黄金协会所言，这种转变不是对旧体系的颠覆，而是国际货币体系向多极化演进的必然选择。